掌盘策略 PX-PTA-MEG：地缘事件频发，关注成本扰动

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　　2026/01/06 PX-PTA-MEG周报：地缘事件频发，关注成本扰动

　　大地期货研究院

　　观点小结

　　PX/PTA

　　核心观点：偏多

　　当前聚酯市场主要交易PX与PTA2026年上半年供应偏紧的预期，且PX和PTA主力合约距离到期时间较长，预期逻辑暂时无法证伪。成本端，受中东地缘政治事件升级的影响，原油存在筑底走强的迹象，对化工品存在支撑，因此中长期PX、PTA多配仍然成立。

　　短期聚酯产业链对PX、PTA原料价格的走强开始出现负反馈，做多的时机及位置都需要调整。第一重反馈，PX期货升水现货，仓单开始增加，PTA近期由于加工费的改善，负荷提升。第二重反馈，由于下游聚酯产品跟涨原料幅度较小，利润受到严重挤压。需求淡季，下游纺织企业订单天数持续减少，原料备货积极性下降，聚酯工厂库存也开始累积，在库存与利润双重压力下，聚酯工厂提前进入检修季的概率增加。

　　因此我们认为，在成本端不出现大幅下跌的前提下，PX和PTA中长期偏多配思路不变，但短期上下游的负反馈开始显现，PX、PTA价格上方压力开始增加，因此需要注意入场时机。套利方面，PTA负荷提升后，PX基本面存在转紧张预期，关注PX5-9月差正套。

　　估值：偏空 PXN利润和PX-MX小幅回调，PX整体估值不低。PTA加工费大幅走高。下游利润大幅回落，上游对下游利润争夺明显。

　　成本：偏多伊朗地缘局势有进一步升级的可能性，油价震荡偏多。美国俘虏委内瑞拉总统马杜罗后，油田及港口没有受到实质性损坏，对原油价格影响较为有限。除此之外，伊朗内乱，美国政府此前宣称根据情况进行干涉，地缘风险有升级的隐忧。

　　供应：偏空

　　PX：国内装置，浙石化二期1月份CDU有检修计划，PX计划降负。海外装置，日本出光40万吨9月中检修，一条12月8日重启，12月底重启。泰国PTTG11月底检修50天左右，近日重启。

　　PTA：独山能源250万吨重启，山东威联化学250万吨1月初提负荷。海外，台湾台化55万吨12月底重启。

　　需求：偏空需求进入淡季，纺织企业订单继续下滑，纺织企业成品库存增加，聚酯工厂检修增加，负荷下降。

　　供需平衡：偏多 PX装置维持高位，PTA装置维持低位，聚酯负荷保持韧性，PX和PTA基本面紧平衡。MEG

　　核心观点：偏多检修增多的带动下，库存有见顶回落的迹象，基差在缓慢走强，乙二醇供需过剩的矛盾缓和。短期乙二醇检修装置提负荷，产能利用率和产量小幅增加。近期受地缘政治的影响，一方面原油上涨概率偏高，成本支撑较强，此外，中东局势不稳定对乙二醇的物流存在潜在的干扰，未来两个月进口预期减少，整体供应压力将缓解。需求端，终端订单天数回落，纺织企业成品库存累积，聚酯负荷在利润和库存的双重压力下小幅回落。在地缘事件扰动之下，乙二醇的进口以及成本端对乙二醇价格将形成有力支撑，前期看空情绪逐渐消退，乙二醇低估值的优势开始显现，单边偏多对待。

　　估值：偏多乙二醇价格反弹，油制利润和煤制利润小幅修复，整体估值仍偏低。

　　供应：中性中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.16%，环比上周+2.42%。其中乙烯制产能利用率64.76%，环比+2.42%。非乙烯制乙二醇开工负荷在60.48%，环比上周+0.41%。海外，台湾两套共计72万吨/年的MEG装置因效益原因计划1月停车，科威特Equate2#61.5万吨装置1月9日计划检修。

　　需求：偏空需求进入淡季，纺织企业订单继续下滑，纺织企业成品库存增加，聚酯工厂检修增加，负荷下降。

　　供需平衡：中性煤制和油制利润偏低，检修增多，负荷小幅提升，供应压力不大。聚酯负荷小幅回落，基本面累库压力边际下降。

　　PTA价格回顾

　　数据来源：wind掌盘策略，大地期货研究院

　　MEG价格回顾

　　数据来源：wind，大地期货研究院

　　01、价格、价差和利润

　　PX5-9月差继续走强

　　成本端，原油市场的关注点仍在地缘政治，伊朗地缘局势有进一步升级的可能性，油价震荡偏多。美国俘虏委内瑞拉总统马杜罗后，油田及港口没有受到实质性损坏，对原油价格影响较为有限。除此之外，伊朗内乱，美国政府此前宣称根据情况进行干涉，地缘风险有升级的隐忧。

　　石脑油价格小幅下跌，日本CFR中间价530.13美元/吨，环比上周-12.12美元/吨，涨幅-2.24%。

　　PX CFR台湾893美元/吨（环比上周-25美元/吨），涨幅-2.72%。

　　数据来源：wind，大地期货研究院

　　PXN和短流程利润小幅回落

　　PXN最新为362.87美元/吨，环比上周-12.88美元/吨。

　　PX-MX价差维持高位，PX短流程生产利润155美元/吨，环比上周-17美金/吨。

　　数据来源：wind，大地期货研究院

　　亚洲汽油裂解价差回落，亚洲和美洲辛烷值偏强

　　数据来源：wind，大地期货研究院

　　石脑油裂解利润回落

　　石脑油经济性本周略偏强。石脑油走势季节性疲软，来自中东石脑油供应稳定，下游裂解需求支撑中性，供需面整体偏弱。

　　石脑油汽油型重整利润显著回落，芳烃型重整利润继续走强。

　　数据来源：wind，大地期货研究院

　　二甲苯和甲苯化工经济性偏强

　　数据来源：wind，大地期货研究院

　　PTA基差、月差偏强，现货加工费大幅回升

　　周内现货基差偏强运行，周初12月底在05贴水65附近成交，1月初在05贴水55附近成交，周中成交重心转移至一月，现货基差走强至05贴水40~50附近。

　　本周PTA加工差明显改善，节前三天均在300元/吨以上，周均在347元/吨。

　　1月5日，PTA期货主力合约收于5046元/吨，环比上周-76元/吨，涨幅-1.48%。

　　数据来源：wind，大地期货研究院

　　MEG基差小幅走强，5-9月差低位震荡

　　本周乙二醇内盘重心呈现区间震荡，市场商谈一般。周内乙二醇现货主流成交围绕3640-3740元/吨区间展开，场内贸易商买气一般，部分合约商参与补货为主。节前乙二醇盘面弱势下探，低位场内买气略有回升，下周现货基差小幅走强。但是本周现货商谈偏少，个别销项贸易商报盘压制下，个别低位成交至05合约贴水155-156元/吨附近。

　　1月5日，MEG期货主力合约收于3732元/吨，环比上周-85元/吨，涨幅-2.3%。

　　数据来源：wind，大地期货研究院

　　聚酯产品利润受原料上涨挤压低位徘徊

　　数据来源：wind，大地期货研究院

　　02、供需存

　　供需

　　2026年PX投产集中于下半年

　　2019年起，民营炼化PX装置的投产，PX进入了最近一轮产能扩张周期，我国PX产能从2019年的1600万吨增长到2024年4367万吨，PX需求则随着下游PTA和聚酯产能的持续扩张而逐年增长。

　　2026年，国内待投产装置共有411万吨，投产增速9.3%。包括福佳大化扩建60万吨，华锦200万吨，九江石化150万吨（有推迟的可能）。从投产时间来看，福佳大化将于今年年底或2026年年初出料，华锦在2026年三季度落地，九江石化要到四季度才能投产，因此全年来看，PX供应压力主要体现在四季度。山东裕龙石化300万吨只能生产MX，尚未拿到PX的生产批文，预计将推迟至2027年。

　　2026年海外PX新装置投产不多，仅有印度石油公司（IOC）一套80万吨于2026年下半年投产，主要为下游PTA装置提供原料。

　　数据来源：wind，大地期货研究院

　　中国PX负荷小幅回落

　　国内装置：浙石化二期1月份CDU有检修计划，PX计划降负。

　　海外装置：日本出光40万吨9月中检修，一条12月8日重启，12月底重启。泰国PTTG11月底检修50天左右，近日重启。

　　数据来源：金联创，钢联，大地期货研究院

　　中国PX负荷小幅回落

　　PX国内装置目前开工率88.4%，环比上周-0.37%。亚洲PX装置开工率78.99%，环比上周持平%。

　　国内PX11月份产量329.34万吨，环比增幅-1.59%，同比-+3.81%。

　　数据来源：钢联，大地期货研究院

　　对二甲苯11月进口环比-0.98%，同比-16.3%

　　2025年1-11月我国累计进口PX数量为867.36万吨，同比+1.54%，11月份进口81.68万吨，环比-0.98%，同比-16.3%。

　　数据来源：中国海关，大地期货研究院

　　2026年PTA无新投产装置

　　虹港石化三期两条线共250万吨分别于6月7日和6月9日投产。三房巷320万吨/年的PTA新装置一条线7月份投料生产，于8月份计入产能基数。独山能源300万吨/年的PTA新装置已于11月25日投料，并已经出产品，于11月份计入产能基数。2025年11月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至9471.5万吨。2025年PTA投产增速高达11.1%。

　　2026年，PTA无新投产装置，投产压力缓解。

　　数据来源：wind，大地期货研究院

　　PTA11月月度产量同比-2.23%

　　11月份国内PTA产量617.8万吨，环比-16.7万吨，增幅-2.63%，同比+13.38万吨，增幅+2.21%。1-11月份PTA产量6665.7万吨，同比增加162.7万吨，增幅+2.8%。

　　数据来源：钢联，大地期货研究院

　　PTA出口环比大幅增加

　　2025年1-11月PTA出口量为345.53万吨掌盘策略，同比-18.5%。11月份PTA出口量35.89万吨，环比+61.26%，同比-16.93%。

　　数据来源：钢联，大地期货研究院

　　国内PTA负荷显著回升

　　本周独山能源250万吨重启，山东威联化学250万吨1月初提负荷。海外，台湾台化55万吨12月底重启。

　　本周PTA负荷77.41%，环比上周+5.33%。

　　数据来源：钢联，大地期货研究院

　　PTA仓单数量大幅下降

　　数据来源：忠朴，大地期货研究院

　　PTA社会总库存继续去化

　　数据来源：忠朴，大地期货研究院

　　忠朴最新库存数据，截至1月4日，PTA社会库存继续去化，环比上周-2.4万吨至208.3万吨。其中仓单-5万吨，在库在港库存增加3.3万吨，PTA工厂库存-1.8万吨，聚酯工厂库存+1.1万吨。

　　数据来源：钢联，大地期货研究院

　　乙二醇投产集中于下半年，增速偏高

　　四川正达凯一套60万吨/年的合成气制乙二醇新装置于5月中旬顺利打通流程并出料，将于6月份计入产能基数。2025年6月1日起，中国大陆地区乙二醇产能基数调整至2917.5万吨，合成气制乙二醇总产能为1196万吨。

　　2025 年预计新投产的装置还有2套，分别是宁夏鲲鹏20万吨，已在试车中，裕龙石化80万吨待投产，11月份共有110万吨的投产兑现。

　　2026年，总共有四套装置投产，以油制为主，总共270万吨，MEG2026年投产增速回升至8.9%。巴斯夫预计2026年年初试车，其他三套装置投产时间均在下半年。

　　数据来源：钢联，大地期货研究院

　　MEG11月产量环比-6.2%，同比+2.9%

　　2025年1-11月总产量1840.2万吨，同比+8.3%。 MEG11月产量175.7万吨，环比上月-11.7万吨，增幅-6.2%，同比+2.9%。

　　数据来源：钢联，大地期货研究院

　　MEG产量和开工小幅回升

　　截至1月2日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.16%，环比上周+2.42%。其中乙烯制产能利用率64.76%，环比+2.42%。非乙烯制乙二醇开工负荷在60.48%，环比上周+0.41%。

　　乙烯制装置，中石化武汉28万吨负荷小幅提升，福炼40万吨和海南炼化80万吨降负。宁波富德50万吨2026年1月重启，远东联50万吨恢复运行。非乙烯制，河南煤业（永城）近日起停车更换催化剂，预计时长2周附近。新疆天业（三期）60万吨近日因故跳车，逐步恢复中。阳煤寿阳20万吨负荷小幅下滑。陕西榆林180万吨降负运行。

　　近期煤制利润和油制利润企稳小幅回升。

　　数据来源：钢联，大地期货研究院

　　MEG进口环比下降，同比增加

　　2025年1-11月份，我国进口MEG总量为443.7万吨，同比增加18.2%。7月MEG进口59.1万吨，环比-4.3%，同比+8.4%

　　数据来源：钢联，大地期货研究院

　　MEG港口库存小幅增加

　　1月4日，华东主港地区MEG港口库存64.5万吨，环比上周+2.6万吨。预计到港量回落，出库量小幅回升。

　　数据来源：钢联，大地期货研究院

　　MEG厂家库存环比增加，聚酯工厂MEG库存天数增加

　　截至1月2日，聚酯工厂乙二醇原料备货天数14.7天（环比+0.2天）。

　　乙二醇工厂11月库存33万吨，环比-2.8万吨，同比+1.7万吨。

　　数据来源：钢联，大地期货研究院

　　聚酯投产或不及预期

　　新疆宇欣、安徽佑顺各30万吨聚酯新装置已经于11月中旬开车，后续主要配套生产涤纶长丝，12月份计入产能基数。因此，2025年12月1日起，国内大陆地区聚酯产能在8984万吨，其中直纺长丝产能在4468万吨，短纤在988万吨，瓶片在2168万吨。

　　2025年1-11月份聚酯总产能新增362万吨，投产以长丝为主，新增产能192万吨占比达到53%，瓶片35%，切片占比8%，短纤4%。12月或有三套装置待投，假设全部投产，全年聚酯新投产达到472万吨，增速5.47%。

　　数据来源：钢联，大地期货研究院

　　聚酯负荷小幅变动

　　聚酯负荷小幅回落。截止1月2日，聚酯负荷86.94%（-0.35%），其中，长丝负荷90.03%（+0.28%），短纤负荷88.91%（+2.14%），瓶片73.35%（+0.3%）。

　　数据来源：钢联，ccf，大地期货研究院

　　1-11月聚酯出口量同比+15.17%

　　11月聚酯出口129.37万吨，环比+8.02%，同比+10.28%。1-11月聚酯累计出口1328.6万吨，同比增加14.67%。

　　11月瓶片出口53.3万吨，环比+1.9%，同比-3.79%。1-11月瓶片累计出口544.36万吨，同比增加12.52%。

　　11月长丝出口40.48万吨，环比+18.36%，同比+16.45%，1-11月累计出口349.44万吨，同比增加11.12%。

　　11月短纤出口15.04万吨，环比+0.48%，同比+18.76%，1-11月累计出口139.66万吨，同比增加29.57%。

　　聚酯薄膜和切片11月分别出口6.33万吨和11.88万吨，分别同比上升7.66%、3.09%。

　　数据来源：钢联，大地期货研究院

　　聚酯工厂库存全面增加

　　短纤权益库存天数5.18天（+1.07天）。DTY23天（+1.1天）、FDY18.1天（+2天）和POY10.5天（+2.1天）。聚酯切片11.89天（+1.43天）、聚酯瓶片14.62天（+1.25天）。

　　数据来源：钢联，大地期货研究院

　　成品库存回落，原料（涤丝）备货积极性下降

　　截至1月4日终端织造成品（长纤布）库存平均水平为26.97天，较上周增加0.65天。元旦假期纺织企业多退市观望，当前市场春夏面料逐步启动，秋冬面料逐步收尾，外贸订单稀少，内销出货压力较大，后续订单暂无明显跟进，工厂坯布库存压力不断加剧，纺织厂商生产积极性不高。

　　截至1月4日终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为10.59天左右，较上周-2.35天。当前织造行业开工整体走弱，临近年底，工厂多以资金回笼为主，市场新增订单不足，内外贸市场均有压力，整体备货积极性不足，叠加近期原料走高，使得下游对原料备货意愿一般，工厂消耗现有库存为主。本周原料库存水平较上周期减少。

　　数据来源：钢联，大地期货研究院

　　下游订单天数继续减少

　　经编、喷气织机、喷水织机、圆机和印染负荷季节性回落。截至1月2日，经编、喷气、喷水、圆机和印染开工率分别为49.33%（-1.18%）、47.83%（+0%）、68.55%（-1%）、36.23%（-1.97%）、60.83%（-0.47%）。

　　截至1月4日终端织造订单天数平均水平9.40天，较上周-0.66天。市场当前整体季节性转淡，内贸市场走货多以女装冬春面料为主，部分外贸家纺订单气氛抬升，但成本与汇率压力下实际成交稀少，整体内外贸市场订单显现不足，出货压力仍存。

　　数据来源：ccf，大地期货研究院

　　供需平衡表预估

　　PX月度供需平衡预估

　　国内产量，一季度浙石化和中化泉州有检修，国内PX装置检修量小幅增加，负荷环比四季度继续小幅回落，但产能有增加，PX供应维持高位。进口方面，预计一季度美国汽油调油料备货，国内PX进口略有下降。下游需求，PTA新装置下半年全部投产，一季度加工利润小幅修复，负荷小幅上调，PX需求小幅增加。综合以上，PX明年一季度基本面偏紧。

　　数据来源：wind，大地期货研究院

　　PTA月度供需平衡预估

　　供应方面，四季度另外一套装置投产，PTA总体产能来到9417.5万吨。目前因为加工利润太低，PTA装置检修较多，负荷持续维持低位，一季度前期检修装置有重启，负荷维持低位，产量环比四季度小幅变化。出口方面，印度一季度有一套装置投产，对我国PTA出口形成挤压，但装置平稳运行需要时间，预计一季度出口维持正常水平。需求方面，一季度聚酯装置在春节前后会正常季节性停车，负荷有望显著回落，PTA需求阶段性回落。综上，一季度随着聚酯负荷的回落，PTA负荷小幅回升，基本面由平衡转为宽松。

　　数据来源：wind，大地期货研究院

　　MEG月度供需平衡预估

　　供给方面，12月份宁夏畅亿20万吨投产，但近期随着乙二醇价格的持续走弱，煤制和油制负荷下降，国内减产，供应压力缓解。进口端，一季度由于乙二醇价格持续走低，海外装置检修量增加，科威特Equate1#53万吨12月底检修40天，伊朗限气Farsa40万吨12月底检修2-3周，新加坡Aster90万吨和马油75万吨均无重启计划，进口略有影响，进口量降至60万吨附近。需求方面，一季度聚酯装置在春节前后会正常季节性停车，负荷有望显著回落，MEG需求阶段性回落。综上，明年一季度，随着价格低位维持，利润对负荷的负反馈开始显现，进口和国产负荷均有回落，供应压力小幅缓解，乙二醇累库幅度低于此前预期。